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华安期货(月报):宽松格局继续 稳增长不放松

作者:至尊 来源:世界搜集 时间:2015-12-02 阅读: 字体: 在线投稿
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  -----2015年12月股指期货市场展望

  要点提示:

  1. 经济弱企稳,但下行压力难言减轻。10月财新PMI为48.3%,创下6月以来最高,较9月的47.2%明显回升。10月官方PMI为49.8%,与上月持平。两大指标都反映实体经济在四季度开始企稳。工业增加值、发电量、用电量增速的持续下滑也表明当前经济下行压力仍难言减轻,后续仍需要更多的稳增长政策来刺激经济或者加快前期政策的落地。

  2. 投资增速持续下滑。1-10月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长10.2%,增速比1-9月回落0.1个百分点,创出2001年以来的最低速度。

  3. 消费增速基本平稳。10月份,社会消费品零售总额28279亿元,同比名义增长11.0%。其中,限额以上单位消费品零售额12612亿元,增长8.4%。2015年1-10月份,社会消费品零售总额244359亿元,同比增长10.6%。其中,限额以上单位消费品零售额113833亿元,增长7.6%。

  4. 外贸形势严峻,下行压力加大。1-10月,我国进出口32269.6亿美元,同比下降8.5%。其中出口18564.5亿美元,同比下降2.5%;进口13705.2亿美元,同比下降15.7%。从当前外贸运行情况看,今年我国外贸发展面临的形势比2014年更为复杂严峻,下行压力加大。

  5. 货币宽松格局不改。在美联储未能加息、人民币有望加入SDR以及央行[微博]稳定汇率预期的多项措施的共同影响下,10月央行外汇占款和金融机构外汇占款均出现正增长。在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下,预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向,外汇占款下降的压力仍会增加,货币缺口仍有待对冲。宽松政策仍在路上,降准降息仍是趋势。

  操作建议:

  股指:

  国内经济虽表现弱企稳,但下行压力仍旧较大,投资、进出口未有明显改善,消费虽显平稳,但不改整体不佳状态;年底政策刺激仍将继续,前期政策也需加快落地,这也将使得宽松格局继续维持,稳增长政策不能放松。

  IPO重启之后股市迎来反弹或令市场人气好转,在刺激政策的背景下,后市震荡攀升格局仍可期待。

  1.十一月行情回顾

  受投资者信心不足对未来趋势把握不明朗,股指期货及A股经历一段时间的横盘整理后受IPO重启等因素的推动,11月上半月股指期货及股市迎来一波强势反弹;而下半月再因国内多项经济数据表现不佳,股指期货及A股反弹停滞再度转为横盘整理。

  图1:沪深300期指重心小幅偏弱,基差处相对高位

华安期货(月报):宽松格局继续

  图2:三大期指持仓平稳

华安期货(月报):宽松格局继续

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.宏观环境分析

  2.1 经济弱企稳,但下行压力难言减轻

  随着稳增长政策发挥效应,实体经济放缓势头有所减慢。10月财新PMI为48.3%,创下6月以来最高,较9月的47.2%明显回升。10月官方PMI为49.8%,与上月持平。两大指标都反映实体经济在四季度开始企稳,不过,值得注意的是,经济下行压力也不可忽视。毕竟,10月官方PMI和财新PMI均处于荣枯线下方,表明制造业仍在萎缩区间。而10月CPI环比下降0.3%,同比上涨1.3%;PPI环比下降0.4%,同比下降5.9%。通胀滑落,工业品价格持续下跌,通货紧缩仍是主要矛盾。通缩压力加大,货币宽松仍有空间,财政政策将更积极。名义贷款利率虽然已经下降,但考虑通胀之后,实际利率还是很高,仍需降息来降低企业的实际融资成本。

  图3:财新PMI小幅反弹

华安期货(月报):宽松格局继续

  图4:工业增加值、发电量、用电量增速均小幅下滑

华安期货(月报):宽松格局继续

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2015年10月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,比9月份回落0.1个百分点。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1-10月份,规模以上工业增加值同比增长6.1%。10月发电量4454亿千瓦时,同比下降3.2%,降幅较上个月的3.1%扩大。主要受到轻工业和重工业用电量同比增速负增长等因素的影响,10月全社会用电量同比增速继续为负。10月全社会用电量4491亿千瓦时,同比下降0.2%,降幅与9月持平。1-10月,全国全社会用电量累计45835亿千瓦时,同比增长0.7%,增速较前9个月回落了0.1个百分点。

  工业增加值、发电量、用电量增速的持续下滑也表明当前经济下行压力仍难言减轻,后续仍需要更多的稳增长政策来刺激经济或者加快前期政策的落地。

  2.2 投资增速持续下滑

  1-10月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长10.2%,增速比1-9月回落0.1个百分点,创出2001年以来的最低速度。

  其中,制造业投资增长8.3%,增速与1-9月持平。10月制造业增加值同比增长6.7%,与9月持平。

  基础设施投资增速则持续回落。1-10月,第三产业中基础设施投资(不含电力)同比增长17.4%,增速比1-9月回落0.7个百分点;第二产业中,以电力、热力、燃气及水生产和供应业为代表的基础设施投资同比增长15.5%,增速回落0.2个百分点。

  房地产投资增速也进一步下滑。1-10月,全国房地产开发投资同比名义增长2.0%,增速比1-9月回落0.6个百分点,逐渐逼近历史低位。从先行指标看,房地产投资也不理想。1-10月房屋新开工面积下降13.9%,降幅扩大1.3个百分点,其中住宅新开工面积下降14.7%。1-10月,房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%;10月房地产开发景气指数为93.34,比9月下降0.06点。

  经济传统动力减弱,新兴动力不足,投资进一步放缓。除了强调稳增长中投资的重要性,“十三五”将注重加强供给侧结构性改革,促进要素投向新兴产业,同时进一步放松货币政策并加大财政政策力度也很有必要。

  图5:固定资产投资增速持续下滑

华安期货(月报):宽松格局继续

  图6:房地产仍处在去库存阶段

华安期货(月报):宽松格局继续

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.3 消费增速基本平稳