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欧洲QE在即??央行政策分歧?(11月28日)

作者:至尊 来源:世界搜集 时间:2015-11-29 阅读: 字体: 在线投稿
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上周风险资产市场相对平静,资产价格多数走低,不过在土耳其击落俄罗斯军机和中国A股大跌的威胁下,应该说市场情绪出奇地平稳。资金聚焦不在中东局势上,而在央行政策上,投资者更关心欧洲央行的QE政策和联储的加息政策,这个反映在对货币政策最敏感的两年期国债身上,美债与德债短期利率差距进一步扩大,美元对欧元进一步升值(美元指数突破100大关),黄金价格跌至2010年来新低。在接下来的三周,主导世界经济的两大央行会在政策上各走各的路,尽管货币当局在尽最大努力管理市场预期,资金仍在猜测政策变化的细节,这个体现在利率及汇率期货市场上的对冲与投机举动。地缘政治显现危机,带动石油价格低位反弹,不过反弹力度却颇为乏力,一周下来布伦特石油微升0.6%。以铜为首的工业商品价格在周一创下金融危机以来新低后稍见反弹,不过力度同样不济,沽空压力仍大。

本周最大故事当属欧洲央行在现行QE政策上的变招。欧洲经济增长乏力,通缩阴影再现,加上恐怖袭击阴霾笼罩,ECB几乎肯定会加码QE。将现有资产购买计划延长到2017年中、再次下调银行存款利率15点,已成为市场共识,笔者认为也已经反映在价格中。目前市场关心的是,除此两招外会不会有进一步的宽松政策。ECB会不会除了延展QE时限之外,增加每月的购债规模,由此提高刺激力度?会不会将存款利率分级处理,以减少对银行息差的压力?德拉吉在记者会上会如何表述央行QE的决心与力度?这些都是悬念,可能对市场气氛构成冲击。欧洲货币当局如何看待恐怖袭击对欧洲经济的中期冲击,是决定它出招力度的重要考量,也是本周的变数。由于欧元成为套利交易的借贷货币(funding currency),任何欧元汇率的预期变化,可能给市场带来更大的不确定性。俄罗斯军机被击落,欧元瞬时反应是不跌反升,就是套利盘平仓所致,这也预示了ECB政策可能给市场带来的冲击更难预料。

ECB的QE变招,将揭开央行政策的新的一页。美国、欧洲、中国、日本的货币政策开始分道扬镳,不仅力度不同、方式各异,甚至连方向也不一致,全球货币政策开始进入后危机时代,之前的政策同步共振不见了,政策透明度降低了,决策者对经济的把握度弱化了。央行对经济前景的把握能力下降,尤其值得关注。联储12月加息,已经成为市场共识,可能是近十年来准备最充分的一次利率动作。不过之前的政策意向摇摆却十分强烈,联储在何时启动加息上出现过数次明显的调整,并带来市场动荡。欧洲央行、日本银行和中国人民银行今年也曾有过类似的摇摆,其背后是决策者们在对经济前景、外围因素的判断上出现了重大摇摆,其实他们对预测经济何去何从也不够自信,甚至屡现失误。决策者摇摆不定,市场对政策前景的认知自然更分歧,市场波动加大自然难免,这是2016年的风险之一。

本周焦点:周四欧洲央行例会,笔者预料购债计划延长六个月至2017年3月,存款利率下调10点;不排除德拉吉出手更重,也不排除德拉吉以出口术调节市场预期。联储主席耶伦在周三四出席参众两院听证会,她对在美国经济、通胀的表述,以至对利率、QE前景的回答,均可能影响市场。数据方面在美国,二手房销售预计反弹,就业ADP数据改善,ISM持平。美国11月非农就业料增加205K,失业率维持5%,时薪增加0.3%,如果此预测接近公布的数据,则美国12月加息几乎没有悬念。加拿大第三季度GDP增长较第二季度大幅改善,央行例会上利率估计不动。在欧洲,欧盟CPI有所回升,PMI持平,德国订单低位反弹。在亚太区,日本工业生产稍微加速,第三季资本开支增长就较上季弱;黑田在名古屋演讲估计没有新意。中国官方和财新PMI预料略微转弱,A股重开IPO考验市场容量。澳大利亚第三季度GDP增长可能回升到0.7%,央行例会上应该没有政策变化,不过预料暗示明年第一季度降息。OPEC周五开会,笔者预计未必能在减产上达成共识。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱